네비우스 그룹(NBIS) 분석 – AI 인프라 시장의 다크호스?

네비우스 그룹(NBIS) 분석 – AI 인프라 시장의 다크호스?

2025년 11월 11일에 네비우스 그룹(NBIS)의 3분기 실적 발표가 예정돼 있다. 러시아 사업을 매각하고 AI 클라우드 기업으로 변신한 이 회사는 단기간에 괄목할 만한 성장세를 보여 왔다. 그러나 고성장 뒤에는 위험도 공존한다.

출처: 네비우스 그룹

시장·산업 분석: AI 인프라의 폭발적 성장

• AI 인프라·데이터센터 GPU 시장

글로벌 AI 인프라 시장 규모는 2023년 354억 달러에서 2030년 2,234억 달러로 성장할 전망이다. 데이터센터 GPU시장도 2024년 169억 달러에서 2034년 1,926억 달러로 확대될 것으로 보인다.

• AI 산업 성장과 ‘AI 골드러시’

AI 산업 전체는 2025년 2,550억 달러에서 2031년 1조7천억 달러로 성장할 것으로 전망된다. 고성능 GPU와 클라우드가 결합된 “네오클라우드” 시장은 hyperscaler(아마존·MS·구글) 외에 전문 GPU 클라우드 기업들의 활약으로 재편되고 있다.

• 수요 측면의 추세

생성형 AI와 대규모 언어모델(LLM)을 개발하려면 수천 개의 GPU가 동시에 필요한데, 자체 데이터센터를 구축하기 어려운 스타트업과 기업들은 클라우드에서 GPU를 임대한다. 특히 미국·유럽·중동 정부는 국가적 AI 전략을 추진하며 주권 클라우드를 강조하고 있어 현지 데이터센터를 갖춘 AI 인프라 기업들이 수혜를 입고 있다.

경쟁사 비교 – 코어위브(CoreWeave)와 하이퍼스케일러 사이의 NBIS

• 풀스택 전략 vs. 베어메탈 전략

코어위브와 네비우스는 GPU 클라우드만을 전문으로 하는 드문 상장사다. 코어위브는 빠른 하드웨어 공급과 ‘베어메탈’ GPU 대여에 집중하는 반면, 네비우스는 Yandex 클라우드를 기반으로 한 풀스택 플랫폼을 제공한다. 네비우스 AI 클라우드는 GPU, 스토리지뿐만 아니라 MLOps(MLFlow, JupyterLab, Kubeflow 등), 데이터베이스, 컨테이너 레지스트리 등을 통합하고 자체 서버와 랙을 설계한다는 점이 특징이다.

• 기술·제품 업그레이드

네비우스는 2025년 10월 ‘Aether’로 명명된 AI 클라우드 3.0을 출시했다. 이 버전은 SOC 2 Type II(의료정보 포함)와 ISO 27001 인증을 획득해 의료·금융·정부 기관도 사용할 수 있으며, 세분화된 IAM(권한 관리), 검색 가능한 로그·메트릭을 제공해 거버넌스를 강화했다. 또한 자체 개발한 클러스터에 대한 자동 복구와 시스템 건강 모니터링을 탑재해 노드 가용성을 향상시켰다.

• 글로벌 확장과 경쟁사 비교

2025년 6월 네비우스는 2025년 CAPEX 가이던스를 15억 달러에서 20억 달러로 상향 조정하며 데이터센터를 미국·유럽·중동으로 확장하고 있다. 1분기에만 미국·이스라엘 등 3개 신규 리전을 추가했고, 네비우스는 세계 최초로 NVIDIA Blackwell Ultra AI Factory 플랫폼을 제공하는 파트너 중 하나가 될 예정이다.같은 기간 코어위브는 2025년 CAPEX를 200억~230억 달러로 예상하며 33개 AI 데이터센터를 가동 중이다. hyperscaler의 경우 MS Azure는 2025 회계연도 3분기에만 214억 달러를 설비투자에 지출했으며, AI 수요가 폭발하면서 AWS와 Google Cloud도 GPU 인프라 확장에 막대한 자금을 투입하고 있다.

• 마이크로소프트·엔비디아와의 관계

네비우스는 엔비디아의 투자사(0.5% 지분)이며, 2024년 12월 엔비디아·Accel 등이 참여한 7억 달러 자금을 조달했다. 2025년 9월에는 MS와 194억 달러 규모의 장기 계약을 체결해 뉴저지 데이터센터에서 Azure에 클라우드 용량을 제공하기로 했다. 이러한 전략적 관계는 하드웨어 공급 안정성과 대형 고객 확보에 도움이 된다.

회사 개요

• 주요 사업

① AI 클라우드 플랫폼 – GPU, 스토리지, AI 개발 도구를 통합한 풀스택 서비스로, 데이터 센터용 랙과 냉각시스템을 자체 설계하고 Kubernetes/Slurm 등 오케스트레이션을 탑재한다. ‘Aether’ 출시로 기업용 보안과 거버넌스를 강화했다.
② Avride – 자율주행 차량 및 배달 로봇 사업으로, 2025년 10월 Uber와 네비우스가 최대 3억7,500만 달러 규모의 투자·상업적 약정을 체결했다. Avride는 2025년 말 댈러스에서 로보택시 서비스를 시작할 계획이며, 배달 로봇은 미국과 해외에서 수십만 건의 주문을 수행하고 있다.
③ TripleTen – 미국과 다른 지역에서 성인을 대상으로 프로그래밍 재교육을 제공하는 에듀테크 기업.
④ 지분 투자 – ClickHouse(오픈소스 DB)와 Toloka(AI 데이터 라벨링 플랫폼)의 지분을 보유한다.

• 데이터센터 투자

• 핀란드: 2024년 10월 핀란드 데이터센터의 전력 용량을 75 MW로 세 배 확대해 최대 6만 개 GPU를 설치할 수 있다. PUE 1.1의 고효율 설계와 폐열 회수 시스템을 갖추어 연간 10억 달러 이상의 매출 잠재력을 확보했다.
• 미국 캔자스시티: 2024년 11월 미주 첫 GPU 클러스터를 캔자스시티에 구축해 2025년 1분기 가동 예정이다. 초기 5 MW 규모에서 35,000개 GPU까지 확장 가능하며, 샌프란시스코·댈러스·뉴욕에 지사를 세우고 있다.
• 블랙웰(Blackwell) GPU 클러스터: 2024년 12월 네비우스는 NVIDIA의 차세대 Blackwell GPU를 22,000개 이상 선주문했다. 신형 NVL72 시스템은 액체 냉각을 도입해 기존 대비 25배 낮은 전력과 비용으로 AI 파운드리 서비스를 제공할 수 있다.

실적·재무 분석 – 고성장 뒤의 비용과 부채

• 2024년 성과

2024년 4분기 매출은 3,790만 달러로 전년 동기 대비 466% 성장했으며, AI 클라우드 사업 부문은 602%나 증가했다. 연간 매출은 1억1,750만 달러, 현금 및 현금성 자산은 24억5천만 달러를 보유했으나, 조정 EBITDA 손실은 2억6,640만 달러, 순손실은 3억9,690만 달러에 달했다.

• 2025년 1분기(Q1)

2025년 1분기 매출은 5,530만 달러로 전년 대비 385% 증가했으며, 조정 EBITDA 손실은 6,260만 달러, 순손실은 1억1,360만 달러였다. 네비우스는 클러스터의 자동복구·건강 모니터링을 도입해 노드 가용성을 5% 높였고, MLflow·JupyterLab 등 주요 서비스가 정식 출시되면서 개발자 경험을 개선했다.

• 2025년 2분기(Q2)

Q2 매출은 1억510만 달러로 전년 동기 대비 625%, 전분기 대비 106% 급증했다. 상반기 누적 매출은 1억5,600만 달러로 545% 증가했으며, 조정 EBITDA 손실은 -2,100만 달러로 전년 대비 64% 개선되었다. 조정 EBITDA 기준 AI 클라우드 사업은 분기 흑자 전환에 성공했다. 다만 경영진은 2025년 전체 기준으로는 조정 EBITDA가 여전히 마이너스를 기록할 것으로 전망했다.

• 가이던스 및 CAPEX

네비우스는 2025년 연간 ARR(연간 매출 실행률) 가이던스를 9억11억 달러로 상향했으며, 2025년 연매출 목표는 5억7억 달러다. 경쟁이 치열해지자 CAPEX 계획도 상향 조정해 2025년 투자액을 20억 달러로 발표했다. 이는 데이터센터 용량을 2026년까지 1GW 이상으로 늘리기 위한 것으로, 2025년 6월 10억 달러 규모의 전환사채를 발행해 자금을 마련했다.

• 부채와 자본 조달

폭발적 성장의 이면에는 부채 증가가 있다. 2024년 말 610만 달러에 불과하던 부채는 2025년 2분기에 거의 10억 달러로 늘었으며, 그 외에도 보통주 및 senior notes 발행을 통해 42억 달러의 자금을 조달했다. 2025년 말까지 CAPEX로 인한 추가 부채 확대 가능성도 크다.

• 주가 및 밸류에이션

2025년 10월 30일 기준 네비우스 주가는 124.18달러로 시가총액은 약 311억 달러, 52주 최저·최고가는 17.39달러와 141.10달러다. 최근 1개월 동안 주가는 66.9% 상승했고, 올해 누적 상승률은 257%에 달한다. 그러나 주가순자산배율(P/B)은 3.77배로 업계 평균 4.2배보다 낮지만, 주가수익비율(P/E)은 114배로 여전히 높다.

출처: 트레이딩 뷰

전망과 리스크 – 화려한 성장 뒤의 그림자

• 단기 모멘텀 요인

2025년 11월 11일 발표될 3분기 실적의 컨센서스는 매출 1억5,570만 달러, 주당손실 -0.52달러다. 2분기 대비 다시 한 번 매출이 크게 증가하면 연말 ARR 목표를 초과 달성할 가능성이 있다. 또한 22,000개 이상의 블랙웰 GPU 도입과 캔자스시티·핀란드 데이터센터 가동이 시작되면 2026년 매출 기반이 더 확대될 것이다.

• 중기적 전략

네비우스는 2026년까지 1GW 이상의 컴퓨팅 파워를 확보하고, EBITDA 흑자 전환을 목표로 한다. 2025년 10월 모틀리풀 기사에 따르면 네비우스는 2026년부터 흑자 전환이 가능하며, 단기 투자 관점에서는 코어위브보다 매력적일 수 있다. 또 다른 모틀리풀 분석은 AI 산업이 2025~2031년 사이 6배 이상 성장할 것으로 전망하면서, 네비우스의 성장성에 베팅하려면 높은 변동성을 감수해야 한다고 강조했다.

• 위험 요인

• 높은 CAPEX와 부채: 2025년 20억 달러 CAPEX 계획은 기업 규모 대비 매우 크며, 부채가 급격히 늘어나는 가운데 금리 상승이 투자비 회수 기간을 지연시킬 수 있다.
• 경쟁 심화: 코어위브와 IREN 외에도 AWS·Azure·Google Cloud와 같은 대형 클라우드 사업자가 AI 인프라를 강화하고 있어 가격 경쟁이 치열하다. hyperscaler는 규모의 경제를 통해 저렴한 요금과 완성도 높은 플랫폼을 제공할 수 있기 때문에, 네비우스가 차별화한 풀스택 플랫폼이 충분한 시장 지분을 확보할지가 관건이다.
• GPU 공급 리스크: 엔비디아의 GPU 공급 병목이 지속되면 신규 클러스터 구축이 지연될 수 있다.

• 종합 평가

네비우스는 AI 인프라 시장의 폭발적 성장과 전략적 파트너십 덕분에 단기간에 매출을 10배 이상 성장시키며 시장의 주목을 받고 있다. 그러나 이러한 성장은 막대한 투자를 수반하고, 아직 현금흐름과 이익이 안정적이지 않다. AI 인프라 산업 자체가 빠르게 확장하는 만큼, 경쟁도 더욱 치열해질 것이다. 투자자는 네비우스가 2026년 이후 EBITDA 흑자를 달성할 수 있는지, 그리고 CAPEX를 효율적으로 운용해 부채 부담을 줄일 수 있는지를 주의 깊게 지켜봐야 한다.

결론

네비우스 그룹은 러시아 검색엔진 기업에서 글로벌 AI 클라우드 인프라 기업으로 탈바꿈하며 놀라운 성과를 보여주었다. 2025년 상반기 매출이 전년 대비 545% 증가했고, AI 클라우드 부문은 조정 EBITDA 기준 흑자 전환에 성공했다. 마이크로소프트와의 194억 달러 계약, 엔비디아와의 전략적 제휴, 블랙웰 GPU 도입 등 굵직한 뉴스들이 이어지고 있으며, 향후 1~2년 내에 추가적인 성장을 기대할 수 있다.

 

그럼에도 불구하고, 네비우스는 아직 순손실 상태이며 대규모 설비 투자와 부채 증가로 재무적 위험이 크다. AI 인프라 시장 자체가 초기 단계인 만큼 높은 변동성과 경쟁 심화도 피할 수 없다. 공격적인 성장을 추구하는 투자자라면, 단기적 변동성을 감수하면서 네비우스의 장기 잠재력을 고려할 수 있다. 그러나 안정적 수익을 중시하는 투자자라면 관망하거나 포트폴리오의 일부로만 편입하는 것이 바람직해 보인다.

 

※본 글은 정보 제공을 목적으로 작성된 것으로, 특정 종목의 매매를 권유하기 위한 것이 아닙니다. 투자 결정은 개인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.